獐子岛(002069.CN)

*ST獐岛:养殖改善,转型开启,业绩步入快速增长期!

时间:17-03-24 00:00    来源:天风证券

公司发布年报,实现收入30.52 亿元,同比增长11.93%;实现归母净利润7959 万元,去年同期亏损2.43 亿元;实现归母扣非净利润-2787 万元,去年同期亏损4.91 亿元。与此同时,公司发布一季度业绩预告,预期盈利100-1000 万元,而去年同期亏损923.07 万元。

虾夷扇贝、海参养殖盈利改善以及费用下降是公司大幅扭亏的主要原因。

公司虾夷扇贝毛利率较上年提升5.79%,海参毛利率较上年提升17.66%,二者合计贡献毛利增量约0.8 亿元;此外,公司费用大幅下降,三项费用合计减少1.01 亿元,构成公司利润增加的主要来源。此外,资产减值损失减少0.44 亿元,投资收益增加0.5 亿元,进一步增厚了公司的盈利。

养殖由重规模转向重效益,养殖单产提升有望推动盈利稳步增长!公司剥离79 万亩不适播海域,并按照“养三年,闲一年”的方式来做,养殖单产有望稳步提升。预期17 年公司虾夷扇贝亩产将达到40 公斤以上,长期来看,公司虾夷扇贝的亩产有望提升至60 公斤(公司最高的时候达到100 多公斤,日本目前是100 多公斤),养殖单产的持续提升是公司业绩增长的核心驱动力。

食材企业向食品企业转型:强化产品创新,拓展B 端和KA 渠道,助推盈利提升!在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展,16 年公司开发出70 项产品,其中33 项已转化上市。在渠道端,公司着重进行以餐饮、工业消费和KA 等为主体的渠道布局,并开始打造自己的品牌,休闲食品已经进入2000家店铺。通过产品创新和渠道拓展,公司加工业务毛利率有望持续提升,成为公司业绩增长的重要推动力!公司有望整合长海县当地的养殖资源,市值空间广阔!长海县政府以及公司均希望能够推动当地资源的整合,通过合理的养殖轮换来提升养殖效率。公司作为当地养殖领域唯一的上市公司,后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源整合的平台,公司未来养殖海域面积有望因此而大幅提升,市值空间广阔!养殖由重规模转向重效益,养殖单产提升有望推动盈利稳步增长!公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力,公司业绩迎来快速增长期,预期2017/2018/2019 年公司归母净利润为2.51/4.49/6.26 亿元,EPS 为0.35/0.63/0.88 元,给予18 年25 倍估值,目标价16 元。

风险提示:1、养殖风险;2、产品价格大幅波动。